[네오팜] 20년 잠정실적 분석 - 중국 판매법인이 과연

연결실적(잠정) 공시

 

며칠 전에 잠정실적이 공시됐군요. 

게을러서 이제야 살펴봅니다. 

 

공시에 앞서 지난 1월 중순에 

하나금융투자에서 

실적 컨센서스를 제시했었습니다. 

 

출처 : 하나금융투자

 

네오팜을 커버하는 증권사가 

얼마 없어서 

오히려 편하기도 합니다. 

 

하나금융투자에서 지난 1월 리포트에 

영업이익 213억을 제시했네요. 

공시 숫자를 살펴보겠습니다. 

 

공시용 프로그램 개선 좀 필요합니다. 매번 이렇게 글씨가 밀리니 보기가 불편

 

숫자가 눈에 잘 안 들어와요...

정리해서 전년도와 비교해봅니다.

 

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연간 및 분기 실적 비교

일단 가결산이 추정보다 좋게 나왔군요

1. 매출액 

 

연간 컨센서스와 비교할 때 

차이는 거의 없습니다. 

 

코로나로 인해 

일부 판매채널에 제약이 생겼음에도 

19년 대비 1.9% 하락은 긍정적입니다. 

 

전년 동기 대비 4분기 매출은 

소폭 증가하였는데,  

해외 판매가 얼마나 늘었을지가 

궁금하네요. 

 

사업보고서 공시되면 

살펴봐야 할 내용입니다. 

 

 

2. 영업이익 

 

연간으로는 줄었으나 

역시 4분기 영업이익은 

동기 대비 개선되었습니다. 

 

하나금융투자에서는

해외 판매 확대로 인해 

판관비의 통제여부가

중요하다고 했던 것 같은데, 

 

가결산 수치로 봤을 때는 

일단 합격점 아닐까요? 

 

이러한 전망을 바탕으로 

투자의견도 중립에서 매수로

전환한 듯합니다. 

 

 

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분기 실적 vs 분기 전망

3개월치 전망만 보면 차이가 꽤 됩니다

다행이다 싶어서 

넘어가려는 순간 

3개월치 실적과 전망치를

비교해보고 싶어 졌습니다.

 

증권사 추정 대비 

원가 및 판관비에서 7억 이상을 

절감했다는 얘기가 되네요. 

 

큰 차이가 아니라 할 수 있지만  

석연치 않습니다 ㅎㅎㅎㅎ

 

좀 더 살펴보죠. 

 

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영업이익 분석

연결과 별도 매출액이

큰 차이가 없는데, 

연결이 적은 경우가 있더군요. 

 

네오팜의 연결 종속회사는 

중국에 위치한 판매법인입니다. 

 

별도와 연결의 차이는 

결국 중국 판매법인이 

재고를 소진했냐 쌓아뒀냐 

차이인 것 같습니다. 

 

연결실적 vs 별도 실적

문제는 영업이익입니다. 

 

과거 4개년 간 영업이익은 

별도보다 연결이 적었습니다. 

판매법인이 지속적으로

적자였다는 얘기겠죠. 

 

하지만 올해 가결산은 

연결 영업이익이

별도보다 5억 많습니다. 

 

판매법인이 재고를 

소진하면서 이익이 개선되었다? 

 

19년에서 20년 넘어오면서 

일부 효과가 있을 순 있어 보이네요. 

별도 매출보다 연결매출이 크니까요. 

 

그래서

20년을 분기별로 쪼개 봤습니다. 

 

쪼개 보니 좀 더 보입니다. 

20년 4분기에 영업이익을 

너무 과도하게 뽑은 게 아닌가 

생각이 드네요. 

 

과거에 지속적으로 

판매법인이 손실이었고 

20년 3분기까지도 6억 손실인데, 

4분기에 무려 11억이나 

이익전환은 좀 수상합니다. 

 

중국법인 가결산 자료가 

감사인의 최종 감사결과 

달라질 가능성이 있다고 보이네요. 

 

다시 돌아와서, 

영업이익(판관비 통제)과 관련해서 

합격점을 조금 보류해야겠어요. 

 

다른 이유로 인해 

영업이익이 개선된 게 

맞았으면 하는 바람입니다. 

 

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요약

1. 잠정실적 확인해 봄 

2. 컨센처럼 영업익이 증가 

3. but, 중국 가결산에 문제 있지 않을까?

4. so, 증익 아닐수도...

 

 

쓰고 나니

별 중요한 내용은 없네요. 

 

컨센서스와 큰 차이도 없거니와

말 그대로 잠정 실적이니, 

사업보고서가 나올 때까지 

차분히 기다려 봐야겠습니다.